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黑夜投资随笔19:六千字长文,贸易谈判之人民币汇率

播放:3008 时间:2019-11-30 17:13:51

金融自由化一直被谈论着。我认为美国人不能利用期货和证券行业的自由化。这两个行业的局外人不知道。我还不知道!竞争真的太激烈了。经纪业务逐渐从2250万下降到2150万。一些小型证券公司直接杀死了10,000名基本上不赚钱的人。期货公司一半的亏损依赖于补贴和回扣。

银行在金融业,中国的银行可以说拥有世界上最好的服务态度。各种信用卡优惠,随时随地的网点,绝大多数服务都是免费的。相比之下,欧洲和美国的银行有时会收取数百美元的印刷费,普通账户管理费是每月几十美元。我最不担心的是美国银行进入中国。另一个缺陷是,美国银行是一个混合业务,证券、信用卡甚至期货都在一起。这不符合中国的规定。

以前中国的保险很脆弱,但现在实际上很好。平安市值超过1万亿元,抵御攻击的能力比十年前强得多。互联网上的多种保险现在更具成本效益,需要重新发展,并有轻微的威胁。然而,友邦保险大都市保险公司已经在中国呆了很长时间,不需要恐慌。

双方同意:

20世纪80年代初,美国财政赤字飙升,外贸赤字急剧增加。美国希望通过美元贬值来提高其产品的出口竞争力,从而改善美国国际收支的不平衡。

1985年9月22日,美国、日本、德意志联邦共和国、法国和英国(简称g5)的财政部长和央行行长在纽约广场酒店(new york Plaza Hotel)举行会议,就五国政府联合干预外汇市场达成协议,诱导美元对主要货币的汇率有序贬值,以解决美国巨额贸易赤字的问题。由于该协议是在广场酒店签署的,因此也被称为广场协议。

《广场协议》(Plaza Agreement)签署后,上述五个国家开始共同干预外汇市场,在国际外汇市场上抛售大量美元,导致市场投资者抛售狂潮,导致美元持续大幅贬值。1985年9月,美元兑日元在250日元左右波动。协议签署后的三个月内,美元兑日元迅速跌至200日元左右,跌幅达20%。此后,以美国财政部长贝克(Baker)为代表的美国当局和以弗雷德·伯格斯滕(Fred Bergsten)为代表的金融专家(时任美国国际经济研究所所长)继续口头干预美元,跌至1美元兑120日元。在不到三年的时间里,美元对日元贬值了50%,即日元对美元升值了一倍。

这是日元对美元的年度汇率线。大约85年的k线图不容易找到。我还去了wind仔细查看数据,看看那一年日元升值有多强劲!

许多朋友说,日本签署广场协议导致了经济崩溃。真的是这样吗?这是一个简单的等号吗?

为了清楚地理解这个问题,让我们来看看德国和日本之间的比较:

广场协议签署后,日本和德国发展非常不同。

可以说,出现了两条不同的发展曲线。尽管日本仍然保持着其作为西方世界第二大经济体的地位,但与德国相比,它仍然黯淡无光。

日本对德国的国内生产总值领先已经从1995年的2.86万亿美元下降到不到1万亿美元(日本人口1.26亿,德国不到8300万,日本的土地面积也比德国大)。此外,德国在2006年超过了人均国内生产总值。

迄今为止,德国在许多关键指标上领先日本。例如,根据世界经济论坛(World Economic Forum)发布的2018年《全球竞争力报告》,德国在全球创新方面排名世界第一,而日本排名第六(中国大陆排名第24)。德国在专利申请、高水平研究成果和客户满意度方面具有明显优势。

在全球竞争力排名中,德国排名第三,也领先日本两个位置。

当然,所有这些与其说是德国的快速发展,不如说是日本的缓慢发展。1990年后,日本陷入了一个漫长的平庸发展时期。

例如,2018年,日本的国内生产总值增长率仅为0.7%。按美元计算,日本的国内生产总值在1995年达到5.45万亿元,但现在已经降到5万亿元以下,人均国内生产总值下降了10%以上。

更重要的是,日本国内经济活力严重不足。长期以来,基准利率只有0.1%。在过去的两三年里,甚至负利率也在1%左右。然而,企业的投资意愿不高。人们不愿意消费,更喜欢存钱。

然后问题出现了:广场协议是美帝国主义强加给日本和其他四个国家的吗?相反,广场协议是日本想要的,而美国一开始并不想要它!

20世纪70年代石油危机后,美国陷入了严重的“双赤字”(贸易赤字、财政赤字)。自第一次世界大战以来,美国首次成为净债务国。里根执政五年的赤字支出超过8100亿美元,远远超过1789年至1980年建立联邦债务统计体系以来的美国财政赤字总和。

这不仅是美国关心的问题,也是德国、法国、英国、日本和其他国家关心的问题。尤其是在日本,美元继续升值。日本财政和财政部(负责财政和金融税收)担心美元将会恐慌崩溃,这将带来巨大的动荡。日本工业也担心美国贸易保护主义的抬头,这会抑制日本商品(美国外贸逆差的大约一半曾经来自日本)。

因此,西方主要国家渴望共同干预。但遭到当时的美国财政部长里根(Regan)的拒绝,因为Regan坚持自由市场和浮动汇率的概念,美国认为“美元走强比美国强”。

美国财政部长里根

直到贝克接任财政部长。美国开始愿意与日本和其他国家谈判,以解决美元汇率等问题。

换句话说,广场协议不是美国强加给日本的,而是日本想要的。

二战后,日本遵循“经济增长第一”的信条。

由于担心日元升值会损害经济竞争力,日本采取了一项举措:放松信贷以刺激经济增长。

日本银行连续五次降息,一年多来五次。利率从5%迅速降至2.5%,成为当时主要经济体中的最低水平。

与此同时,货币供应也开始枯竭。1985年后的五年里,日本的m2增长率同比从8%上升至12%以上。各大银行全力以赴放贷,银行贷款总额增加了96万亿日元。各种消费信贷公司也在迅猛发展。

然而,日本银行对制造业的贷款在20世纪70年代初占近40%,在80年代末几乎减半。因为所有这些钱都流向了股市和房地产,日本进入了一个巨大的泡沫狂欢时期。

从1985年9月到1989年12月,日本股市上涨了三倍,地价上涨了四倍。当时,日本几乎每个人都是股票所有者和投资专家。

结果,社会消费出现了疯狂增长。东京一条简陋的街道将挤满顶级国际奢侈品牌,人们排队购买lv和rob gucci。在日本最繁荣的时尚商业区涩谷,到处都有穿着coach、gucci等品牌的女性。据估计,当时每5个日本人就有一个lv产品。

日本泡沫时代的年轻人生活

例如,1987年福布斯首次公布了世界上最富有的人的名单。前10名中,第一名是日本房地产大亨堤义明,第二名是日本房地产大亨森代基一郎,第三名也是日本房地产大亨小李茂,第四名是日本房地产大亨庆本春彦……...第八位也是日本房地产开发商。

在1989年,全球企业的市值中,前5名都是日本企业,前20名中有14名是日本企业。

日元的升值也使日本人能够横扫全球。据说一家日本企业将购买一栋美国建筑。美国人报了4亿美元的价格,正在准备交货时,日本人送来了一份6.1亿美元的新合同。美国人非常困惑。日本解释说,因为他们的老板刚刚看了吉尼斯世界纪录,一栋建筑的最高成交价是6亿美元,他想打破纪录。

人们很愚蠢,而且很有钱。描述那个时期的日本人并不过分。

但是经济越来越热,日本不得不提高利率。1989年5月底至1990年8月,利率连续五次上调,基准利率从2.5%迅速上升至6%。西藏开始实施限制土地信贷的政策。

日本的房地产和股市泡沫被戳破,带来了严重的经济停滞。

到1993年,国内生产总值增长率降至-0.52%,1990年接近5%。失业率在接下来的七八年里翻了一番。

此后,日本政府大举借债刺激经济,但收效甚微。泡沫只有在破裂时才被称为泡沫。

1987年,世界首富堤义明的资产高达1650亿美元。经济泡沫破灭后,商业直线下降,资产急剧缩水。到2004年,只剩下30亿美元,排名第159位。后来,他因金融欺诈和违反证券交易法被判处2.5年监禁,并在70岁时被监禁。真令人难过。

日本最大的百货超市集团八佰伴破产后,和田一夫总统总结了失败的根源:对房地产的过度信任和对银行的过度信任。

歌手钱长富在《北方国家的春天》中走红,由于房地产泡沫破裂,他欠银行1000多亿日元。

当然,许多普通人注定要失败。林毅夫曾回忆说,在泡沫经济之前,他在东京的表弟花了5亿日元买了一栋房子。到1990年年中,它只值1亿日元。

1990年初,日本的房地产和股票市场几十年来一直高居榜首。

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